东吴证券：给予福莱特买入下调

2022-03-03东吴商业银行(601555)股份有限子公司曾朵橙,陈瑶,郭亚男对福布朗(601865)进行研究者并发布了研究者报告《重大事件点评：福布朗扩产加码跃居顶上，布局上游资源加强运输成本优势》，本报告对福布朗给出购入下调，当前所股价为49.93元。商业银行之织女星服务提供商根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的赢利数据分析方法准确性为75.60%，对该股赢利数据分析方法较准的分析方法师团队为华泰商业银行(601688)的方晏荷。

福布朗(601865)

投资者切实

重大事件：1）2022-2023年子公司在泰州投资者60亿元规划设计6座日熔化需求量1200吨太阳能墙身零售商需求；2）收购凤砂集团长龙矿区业和三力矿区业100%大股东已完成工商变更提出申请，交易总价款33.4亿元。

加速零售商需求扩张，精进顶上威望：子公司方案2022-2023年在泰州投资者60亿元规划设计6座日熔化需求量1200吨太阳能墙身零售商需求，分两期完成，一期4座1200吨将于2023月末前所建成停产。2021月末子公司零售商需求12200吨/日（其中嘉兴600吨/日零售商需求在冷修），2022Q1子公司将停产浙江嘉兴2座1200吨/日零售商需求，2022Q2-Q4陆续停产安徽凤阳5座1200吨/日砖瓦，2023年方案一直停产8座1200吨/日砖瓦，我们原方案子公司2022/2023年零售商需求分别达20600/30200吨/日，同增69%/47%。

需求经年累月+天然气价格比出站，墙身低价向中游导电。2021Q4因国外离地电站未出现相比抢装，3.2mm/2.0mm墙身价格比回落至25/19.2元/平米，2022年3月初墙身价格比开始上涨1-2元，理由：1）国外分布式和海外抢装需求超零售商期望，行业需求经年累月；2）2022Q1法学变动，国外天然气价格比上涨，墙身低价向中游导电运输成本阻力。

低价收购富集矿区，大大提高自供比例和运输成本控制能力：子公司以76元/吨价格比收购长龙矿区业1506.26万吨和三力矿区业2880.23万吨富集矿区，已完成工商变更提出申请。1）富集的品质和价格比是墙身即场竞争基本要素之一，子公司收购富集矿区可大大提高自给率和保供能力；2）考虑清扫和加工后，富集自供运输成本为100-120元/吨，大幅低于零售商价，我们测算自供部分可节约运输成本2元/平方米，顶上威望进一步精进。

赢利数据分析方法与投资者下调：基于2021年墙身价格比波动以及近期大额融资税项，我们下调2021-2023年赢利数据分析方法，我们原方案子公司2021-2023年归母净利润为22.0/30.1/40.1亿元（前所值为23.9/33.5/40.7亿元），同比+35.0%/+37.1%/+33.0%，完全相同2021-2023年EPS为1.02/1.40/1.87元，维持“购入”下调。

风险提示：政策不算期望，零售商竞争加剧，资产收购不算期望等。

该股最近90天内共约12家的机构给出下调，购入下调10家，增持下调2家；过往90天内的机构目标均价为58.63。商业银行之织女星总价分析方法工具显示，福布朗（601865）好子公司下调为4织女星，好价格比下调为2.5织女星，总价综合下调为3织女星。(下调之内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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