国海证券：给以荣泰健康买入评级

2022-04-26国海证券股份有限子公司孟昕对荣泰健康进行研究者并发布了报告《上半年报告新浪：2021Q4绩效相一致预估，从中建设+服装品牌电子商务停滞杀出》，本报告对荣泰健康得出购回分级，当前恒指为24.08元。

荣泰健康(603579)

事件:

2022年4月21日，荣泰健康发布2021年上半年报告。2021年子公司付诸绩效26.13亿元（+29.30%），归母财年2.37亿元（+22.61%），扣非归母财年1.35亿元（-12.92%）。2021Q4单季度子公司付诸绩效7.48亿元（+21.50%），归母财年0.48亿元（+44.03%），扣非归母财年-0.12亿元（-159.17%）。

投资要能：

内外销收入付诸快速下降，泡茶椅、泡茶小家电经营范围维持高增幅。1）分地区看，2021年子公司付诸内销收入11.94亿元（+26.58%）；付诸外销收入13.92亿元（+31.94%），其中日本旧金山市场同比下降9.25%，旧金山、纽西兰、加拿大和特立尼达和多巴哥等区域旧金山市场整体经营范围收入较2020年翻番。2）分商品看，2021年子公司泡茶椅卖出约达34.62万台（+39.52%），泡茶小电子产品卖出约达56.34万台（+50.69%）。3）分服装品牌看，子公司子公司以外“荣泰”和“摩摩哒”服装品牌，其中“摩摩哒”服装品牌定位中低下端价位的大刀阔斧商品，2021年付诸绩效2.03亿元（+106.7%），增幅亮眼。

2021Q4毛额度维持稳健，扣非归母净额度短期承压。1）2021Q4子公司毛额度为26.09%，较2020Q4提升5.83pct，主要系2020Q4毛额度基数高于，2021上半年毛额度基本稳定在26%-27%准确度。2）2021Q4子公司扣非归母净额度为-1.61%，较2020Q4下滑4.92pct，主要系子公司跳槽影星辰王一博，巩固服装品牌电子商务服务费投入主因，2021Q4子公司销售/管理/开发服务费率为13.00%/3.03%/4.08%，较2020Q4变化+8.81pct/+0.33pct/-0.44pct。

欧旧金山家从中建设+服装品牌电子商务助关键在于子公司绩效下降。1）从中下端：在都将从中，子公司坚持从中下沉和推展空白旧金山市场，门店其余部分由一西段和城市向三四线和城市及县城扩张，截至2021年末，子公司在欧旧金山家以外近1500家都将门店，全国和城市其余部分率约达68%。在线上从中，子公司停滞杀出天猫、京东等传统电商从中，同时努关键在于布置抖音等新兴电商，受到重视平台运营和具体内容驱动，构建颈部主播+约旧金山版主播+店铺自播的直播经济体制，2021“双11”期间子公司在抖音泡茶椅类目直播年销售额综合排名第一。2）服装品牌下端：子公司受到重视服装品牌大刀阔斧打造，2021年10月跳槽顶流影星辰王一博为荣泰泡茶椅全球代言人，巨量观众们群体带来子公司量、传出度大幅提升以及可观的销售转化。

欧旧金山家国外经营范围下降较快，从中关键在于和服装品牌关键在于行业领先，首次其余部分，给予“购回”分级。子公司扎根泡茶椅领域，“荣泰”和“摩摩哒”双服装品牌其余部分多定价段旧金山市场，欧旧金山家推进充实线上都将从中建设，海外布置多个旧金山市场，停滞打造服装品牌大刀阔斧。首次其余部分，给予“购回”分级。我们预计，2022-2024年子公司归母财年为3.14/3.87/4.42亿元，相异EPS为2.24/2.77/3.16元，当前恒指相异PE为11.11/9.00/7.89倍。

风险提示：新冠疫情有规律、行业公平竞争加剧、原材料成本振荡、海运运关键在于紧张、汇率振荡等。

证券之星辰网络连接根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张立聪研究者员团队对该股研究者更为深入，近三年预见准确度线性为56.87%，其预见2022上半年归属财年为利润2.9亿，根据下同除以的预见PE为11.69。

最新利润预见明细如下：

该股最近90日内仅有9家该机构得出分级，购回分级7家，增持分级1家，中性分级1家；过去90日内该机构最终目标均价为30.86。证券之星辰估值分析工具显示，荣泰健康（603579）好子公司分级为3星辰，好定价分级为3.5星辰，估值综合分级为3.5星辰。(分级全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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