山东黄金(600547) 稳健运营，金价北行周期助力业绩释放

政治事件：英美两国公司发布2023年半简介，构建上年274.2亿元（销售收入-8.1%），归母净利润8.8亿元（销售收入+58.3%），扣非归母净利润为8.8亿元（销售收入+44.4%）。其中会二季度收入构建143.3亿元（销售收入-12.4%，环比+9.4%），归母净利润为4.4亿元（销售收入+83.0%，环比+0.5%）。

白银投入生产符合标准意味著，需求量稳居行业第二。英美两国公司年初已完成矿藏金需求量19.57吨，全国性年初白银矿藏金构建总需求量139.97吨，英美两国公司需求量占比13.98%，仅次于紫采矿区，跃居行业第二。英美两国公司2022年简介中会提示2023年白银需求量不最低39.64吨，年初矿藏金投入生产已完成目标49.4%，需求量整体符合标准意味著。

水资源新公司顺利已完成，增储扩产才透过。英美两国公司集中会力量阻截水资源新公司，年初英美两国公司所属陕西金舜矿区尝试竞得陕西铁路桥采矿采矿权；英美两国公司2023年7月20日已完成对银泰白银20.93%的股份的购并，8月14日银泰白银闭幕股东大会，通过山东白银推荐的总裁、理事的决议，总统大选新任总裁，总裁会、理事会尝试接管，8月18日已完成银泰白银依法人的工商业变更提出申请，购并项目圆满已完成。英美两国公司持续追过探矿增储，焦家采矿、赤坎英美两国公司、玲珑采矿、三山该岛采矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。加纳卡蒂诺水资源英美两国公司的纳穆蒂尼矿区选厂建设的设计工作持续透过，长周期通讯设备已全部已完成采购，矿区辅助建筑工程作准备正常阻截。

白银市价格正处于上行周期，助力英美两国公司业绩释放：英美两国加息进入尾声，货币制度周期的切换文化背景下，长端美债实际收益率和美元指数向下仍有空间。反为全球化文化背景下借助于意识频传，央行独自增持白银，白银的策略性备有地位改善。2023年初伦敦金均市价1935美元/，相比之下2022年均市价上升7.4%，金交所AU9999均市价434元/克，相比之下2022年均市价攀升10.7%，金融要素、货币制度要素和借助于要素将驱动白银市价格中会枢独自上移。

盈利预期与投资劝告：预计2023-2025年英美两国公司构建归母净利润分作21.5亿元/26.9亿元/35.3亿元，对应PE分作54/43/33元，维持“转让”评定。

不确定性提示：白银市价格大幅下跌不确定性，远期矿区增产不及意味著不确定性，海外开始运行不确定性。

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