海通证券：保有中国财险(02328)“优于大市”评级 合理价值区间10.97-11.58港元

海通证券发布研究报告称作，保持中国财险要(02328)“优于大市辖区”评定，参看可比的公司估值，另加0.9-0.95倍2022EPB，对应理论上价值复线为8.94-9.44元韩圆，折合理论上价值复线为10.97-11.58港元。人保财险要车险要销售业务坚硬很差，车险要销售业务偶见索赔不下的家自车占有比较高、渠道费不下颇受控，因此该行相信的公司盈余紧致远超中小险要企，其竞争优势在复革下半场将愈来愈凸显。2021年的公司分红不下保持稳定为40%，股息不下7.8%。中国财险要当前成交量对应2022EPB均0.63倍，估值处于高点。

事件：的公司确认2021简介：1)归母净利润约达224亿元，销售盈利+7%，Q4盗垒成功净利润为24亿元，销售盈利-33%。2)理应利润15.2亿元，销售盈利-63.6%。3)归母身家2029亿元，销售盈利+8%。4)ROE为11.3%，销售盈利-0.3pct。

海通证券主要观点如下：

保险要费：非车险要保持快速增长，车险要Q4保险要费总量回正。

1)2021年总保险要费盈利约达4495亿元，销售盈利+3.8%，市辖区占有不下约达32.8%。

2)车险要保险要费销售盈利-4%，主要颇受车险要费复导致车均保险要费上升严重影响，但Q4盗垒成功销售盈利+8.9%。的公司过后冗余车险要经营模式：①理应形态大幅度冗余，家自车销售额销售盈利+1.4pct，保险要费占有比销售盈利+1.0pct，为历史的大最高值。②稳续保、优转保，汽车零售险要和交强险要续保不下分别销售盈利上升2.0pct、2.1pct，理应汽车生产量分别销售盈利增长11.3%和9.9%。

3)非车险要保险要费销售盈利+16%，其中调车险要/意健险要/农险要/承担责任险要/信用保证险要保险要费分别销售盈利+26%、+22%、+18%、+16%、-46%。

4)该行相信，当前车险要综复阵痛期已经大体上渡过，车险要保险要费增长将回归较长时间水平，自2021年6月初以来人保财险要单月初保险要费总量过后跑决胜负大型企业，该行预估的公司销售额将更进一步提升，顶上地位愈来愈稳固。

盈余：先导效不下不下99.6%，销售盈利+0.7pct。

1)除信用保证险要先导效不下不下销售盈利-78pct外，其他非车险要种先导效不下不下均升温，其中企财险要/承担责任险要/调车险要分别+25.9pct、+10.2pct、+8.3pct。均车险要、调车险要、信用保证险要意味着理应盈余。

2)索赔不下销售盈利+7.5pct至73.7%。①颇受车均保险要费上升、索赔承担责任增加以及暴雨灾害等因素严重影响，车险要索赔不下销售盈利+12.1pct。②颇受旱灾及重大赔案严重影响，企财险要索赔不下销售盈利+23pct。③过后出有清担保性信保销售业务不确定性要，信用保证险要索赔不下销售盈利-74.1pct，但该行预估由于占有比较较差对整体严重影响有限。

3)费用不下销售盈利-6.8pct至25.9%。①颇受车险要综复严控费用严重影响，车险要费用不下销售盈利-11.3pct。②的公司加强费用管控降较差运营效不下，农险要费用不下销售盈利-5pct。

4)该行相信2021年的公司非车险要销售业务理应盈余下滑主要颇受到旱灾及重大赔案等偏短期因素严重影响，该行预估未来随之而来的公司非车险要销售业务形态冗余，理应盈余有望意味着底部反转。

投资：居住权类金融机构明显增配，总投资收益销售盈利+13%。

投资金融机构销售盈利+5.2%至5341亿元，保证金/定期存款/债权类/居住权类金融机构占有比分别为3.3%、13.8%、32.3%、26.9%，销售盈利-1.9pct、-0.1pct、-0.9pct、+5.1pct。总、净投资收益分别销售盈利+12.8%、+1.6%。总投资回报不下5.0%，销售盈利+0.2pct;净投资回报不下3.5%，销售盈利-0.1pct。

不确定性要提示：1)大型企业保险要费总量较差于预期;2)承租车费复使大型企业理应利润过后承压。

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