上周许多股票崩盘的原因找到了

你有可能会惊讶地挖掘出，月份以来，规范里斯1500百分比中都的近500只股票商品已经下挫。这是它们从两年两处大跌将近40％的数量。以这种模式假定主因，是遵循了学术界对发泡和主因的科学研究。

你不应该对这么多股票商品主因不已惊讶。难以实现其中都许多股票商品在主因当年两年的飙升幅度，它们的下挫本应在意料之中都。事实上，在最高飞行者中都，几乎可以应有会发生坠机。

这陈述了或许对我们所有人，尤其是对离任管理人员来说，不可忽视的投资教训是:根据即使如此的急遽推断愿景是一项高风险的业务。事实上，你的风险上升到你即使如此推断的愈来愈加乐观的某种程度。

再来2019年1翌年《金融政治学刊物》（Journal of Financial Economics）上出版的一项关于主因可预测性的科学研究。该科学研究的译者——哈佛大学的robin Greenwood和Andrei Shleifer以及香港大学的Yang You挖掘出，在主因当年两年，此类主因的频率与香港股市展现彼此间存在极好的点状。

换句话说，他们爬得越高，跌得越重。

这种点状关系在下文中都加以陈述。考虑图中都的第一列，它反映了规范里斯1500百分比中都那些在2020年1翌年至2021年12翌年的两年内将近商品有数50个九成的股票商品的年中。正如所看到的，月份到目当年为止，在月份当年四个翌年的某个时间点，这些涨幅很大的股票商品中都有46％的股价有数比此当年两处较高40％或愈来愈多。

请注意，图表中都每一列整年的主因机率会随着当年两年的大跌而增加。当我们关注将近MLT-200个九成或以上的股票商品时，主因的机率会上升到近90％。

这些结果与科学研究管理人员在2019年教育领域中都报告的结果一致，全面性证实了月份香港股市的稍稍并非侥幸。正如两位教授断定的结论:“价格急剧大跌其实预示着主因的某种某种程度减轻……有时人们可以有热诚地陈述发泡。”

愚昧

这些结果有力地提示我们，为什么我们并不需要警惕那种天真的初衷，即即使如此的急遽将无限期地并存到愿景。正如伟大的英国政治学家詹姆士·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）一个世纪当年警告我们的那样:树根长不到天空那么高。

虽然我们马上就能看出确信树根会长到天空的谬论，但我们大多数人仍然在感官的意味著推断即使如此到愿景。这种偏向如此普遍，以至于犯罪行为政治学家给它起了一个名字：二阶偏差。

在目当年的商品环境下，提到二阶愚昧的致命并不是周日早上的四分之一。两周年的3翌年，2020年3翌年开始的才对社论曾说道:“不仅将在愿景几个翌年商品的回报有可能略高于很多在即使如此的两年从前，其回报会远略高于人口总数的有可能也很大。”目当年，规范里斯500百分比较上述言论自由出版时的水平大跌了8.7％。

为了结盟二阶愚昧，我们并不需要培养一种启动时的冷漠。正如沃伦•为公司的经典电影话说，我们的工作就是在别人不安时狂妄，在别人狂妄时不安。

缺少:金融界