国泰君安国际：维持五菱汽车抽取评级 目标价调高至1.92港元

国泰君安国际发布报告，维持五菱汽车（00305）“收集”评级，届时在供应链安定后，基本面提高将越发值得注意，2021-23年入股上年计算挂钩8.4%/16.1%/24.3%，目标价调高至1.92港元，相当于27.3倍2022年净值，18.1倍2023年净值。

国泰君安国际主要观点如下：

五菱MiniEV的旺盛最畅销支撑总收入上涨。

五菱MiniEV在2021年11翌年的最畅销跃进45576辆，缔造单翌年最畅销纪录。基于历史上的季度趋势，2021年12翌年最畅销可能会走高。该行届时五菱MiniEV的最畅销将在2022年保持旺盛，因受到利于政策拥护，包括汽车下乡社交活动以及四轮慢速电动车的相关规定落地。另一方面，新公司也在向包括长城汽车和北汽大川在内的多个非上汽雷诺客户扩张。

战略性上侧重新能源汽车。

新公司及其控股新公司将整合其新能源汽车相关资产并重整为五菱新能源。通过收购，新公司将在2022年6翌年末拥有五菱新能源41.39%的股权，并可以选择在一年内购回更多股份。目前，新公司自主物流过电动吉普车猛增，2021年最畅销超过10000辆，下同上涨112.8%。该行届时电动物流过吉普车在低线城市的渗透率将增加。此外，新公司与数家日本新公司和数家美国新公司有潜在其业务合作，该行届时从2022年起会有更多的装运。

盈利计算：该行将2021年至2023年入股上年计算分别挂钩8.4%/16.1%/24.3%。调整后，该行继续届时五菱汽车的入股上年将在2021年回复至总投资7800万元，并有利于分别在2022年和2023年下同上涨143.9%和58.6%至总投资1.9亿元和总投资3.02亿元。

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