东吴证券：给予金盘科技买入打分，目标价位26.1元

2022-04-16东吴公司股票入股有限新公司曾朵白,柴嘉辉,谢哲栋对金盘科技顺利完成研究并发布了调查结果《2021年年报点评：业绩合乎期望，干变多点开花，新业务部门含苞待放》，本报告对金盘科技假定买入分级，认为其最终目标单价为26.10元，举例来说成交量为17.27元，期望上涨幅度为51.13%。

金盘科技(688676)

入股要点

获利营业收入+36%，业绩营业收入+1%，业绩合乎消费市场期望。 2021 年新公司借助获利 33.03 亿元，营业收入+36.3%；归母业绩为 2.35 亿元，营业收入+1.3%，加进股权激励费用的归母业绩为 2.40 亿元，营业收入+3.5%， 业绩基本合乎业绩快报。 新公司利器供货充沛， 2022 年 1-2 月新签供货为 8.51 亿元，利器供货累计 21.47 亿元（ 2021 全年供货折为 44.36 亿元，含税），营业收入+58%。 随后期募投入使用能释放，利器供货折锁定 2022 年获利低增长。? 曾受大宗涨价阻碍，毛利率略有承压，通过讨价还价、套福等措施对冲。 原材料&引进海运运费大大的涨价挤压利润， 2021 年毛利率为 23.51%，营业收入-3.27pct； 目前新兴业务部门位处联合作战投入期（继电器、摄像等） 类比股权激励等花销， 费用率营业收入基本持平， 故净利率曾受毛利率阻碍而下滑,2021年归母净利率为 7.10%，营业收入-2.46pct。 愿景 2022 年，效益卤代烃模式下、后期供货重新讨价还价， 利润率年末修复。

风力发电干变渗入较慢+光储接棒低增，新老基建多点开花:1）新能源课题给与企业低β ，板块获利营业收入+34%（ %总获利多达 45%， 更进一步年末小规模大幅提高）。 风力发电： 获利 10.96 亿元，营业收入+25%，其中海上风力发电给与于抢装，获利营业收入+118%（偏低基数）。 给与于风机大型既有+雨天发展，干变凭借系统示范效益更偏低、 免维护等优势替代油变，新公司绑定海内外主流的产品，年末享曾受企业低β。 我们预计风力发电课题 2022-24 年获利 CAGR 约 40%。

太阳能： 获利 2.94 亿元，营业收入+60%。 新公司为太阳能上游制造厂用干变头（ 多晶硅至组件环节）， 2021 年借助树脂浇注干变供货折 4.6 亿元；此外，新公司从干变拓展至太阳能 EPC、 升压站配套电气设备， 享太阳能企业低景气，我们预计 2022-24 年获利 CAGR 可多达 40%+。 继电器： 2022 年为批量既有元年，昆明摄像既有工厂年末建成投入使用， 获利年末过亿。 2）基建类 2022年年末给与"大位增长"。 2021 年新公司交通设施课题获利营业收入+79%，其中新基建 IDC 等新型基建获利营业收入+86%（偏低基数），享曾受企业低景气。 2022年基建类年末给与 “大位增长”相关政策，我们预计获利增速可多达 20%+。

摄像既有工厂中华人民共和国政府赋能，业务部门小规模性较弱。 2021 年与伊戈尔签订 1.71 亿元选择权， 2022 年年末完成交付。新公司对生产工艺 know-how 理解深，且需有较弱工业软件团队，摄像业务部门亚伯拉罕的小规模性较弱。

利器供货柔软，生产线小规模加码福交付、摄像提质增效。 2020 年新公司分装变流器/风道生产线利用率比起 100%， 可转债募投继续减轻成都既有工厂生产线建设。我们预计到 2022 月内，海口/昆明/成都/上海四大生产基地干变合计生产线相较 2020 年破天荒比起翻番，年末多达到 5000 万 kVA+，支撑近 40 亿元产值。

盈利预测与入股分级： 我们基本维持新公司 2022-24 年归母业绩分别3.69 亿元/5.30 亿元/6.58 亿元，营业收入分别+57%/+43%/+24%，对应现价PE 分别 20 倍/14 倍/11 倍，给予最终目标价 26.1 元，对应 2022 年 30 倍 PE，维持“买入”分级。

效用若有： 原材料价格波动，风力发电分装变流器渗入远胜期望，生产线扩展远胜期望，竞争升温等。

该股最近90天内共有1家机构假定分级，买入分级1家；依然90天内机构最终目标均价为30.45。公司股票之织女星市价分析工具辨识，金盘科技（688676）好新公司分级为3织女星，好价格分级为2织女星，市价示范分级为2.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

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