国元证券：给予思进智能买入评级，目标价格比32.93元

2022-01-17国元证券(000728)股份有限子公司胡晓慧对思进人机进行研究并公布了研究报告《2021年度获利MV点评：2021年度获利MV符合短期内，子公司订货极为充份》，本报告对思进人机注意到回购分级，认为其最大限度价位为32.93元，局限性股价为32.93元，短期内下跌幅度为0.0%。

思进人机(003025)

惨案： 1 月 14 日， 思进人机(003025.SZ)公布了 2021 年度获利MV，子公司2021 年 1 月 1 日-2021 年 12 月 31 日获利MV长期，原计划应属上市子公司股东的盈利盈利： 1.21 亿元–1.28 亿元，比人均同期增长速度： 29.23%-36.70%;原计划扣除非经常性其成后的盈利盈利： 1.14 亿元-1.2 亿元，比人均同期增长速度： 41.19%-48.63%;原计划大体上每股支出： 1.08 元/股-1.14 元/股。

报告要点：

2021 年度获利MV符合短期内，获利增长速度显着。

子公司公布 2021 年度获利MV称，原计划归母盈利 1.21-1.28 亿元， 同比增长速度 29.23%-36.70%； 原计划扣除非经常性其成后的盈利 1.14-1.2 亿元， 同比 41.19%-48.63%。 2021 年前三季度，子公司实现归母盈利 0.89 亿元，同比增长速度 19.68%， 其中第一季度归母盈利 0.25 亿元。 从 2021 年全年原计划的获利情况来推测， 2021 年有望归母盈利原计划 0.32-0.39 亿元，2021 年有望获利效用改善轻微。

中游客户对子公司和气过渡到军事装备的生产线力旺盛，子公司订货极为充份。

在“机器换人”和小汽车、精密仪器、基建、电力等中游行业快速发展的背景下，中游客户对子公司和气过渡到军事装备的生产线力极为旺盛，子公司订货极为充份。 子公司持续加大从新产品开发有效地，和气过渡到军事装备产品的中游应用领域和应用市场不停开拓，来自于电动工具、气动工具、食品机械、装配式建筑设计、风力发电发电等从新领域的订货减少较多。

随着募投重大项目的逐步达产， 子公司加工生降低成本力想得到提升。

子公司金加工生降低成本力不停提升，以自有资金购置的大型加工中心已逐步释放降低成本，生产线管理系统水平不停提升，生产线效率没能大幅度提升。 近期 3 年，子公司降低成本耗电量均超过 100%，子公司 IPO 募投重大项目都有从附加年产 450 台多工位高速精密人机和气镦过渡到军事装备降低成本，按照计划， 2022 年 6 月重大项目竣工验收。

投资劝告与盈利预测

子公司募投重大项目降低成本将释放，高端和气过渡到军事装备产量扩大，产品附加值提升，我们原计划 2021/2022/2023 年子公司收入分别为 4.83/6.04/7.49 亿元，归母盈利分别为 1.25/1.62/2.06 亿元，对应 EPS 分别为 1.11/1.44/1.83 元/股，按照最从新股价千分之， 对应 PE 分别为 30/23/18 倍，给予“回购”分级。

风险提示

紧固件生产线力两位数稍逊短期内引致设备生产线力持续上升，和气镦工艺渗透速度低于短期内，募投重大项目从新降低成本投产进度稍逊短期内，降低成本耗电量增高等。

该股近期90天内计有1家机构注意到分级，回购分级1家；证券之主星估值研究工具显示，思进人机（003025）好子公司分级为3主星，好价格分级为1.5主星，估值综合分级为2.5主星。(分级区域内：1 ~ 5主星，最高5主星)